此次疫情之中，醫(yī)療行業(yè)獲得了前所未有的關(guān)注，有效藥物或療法晉升為“流量擔(dān)當(dāng)”，任何“風(fēng)吹草動”都會第一時間搶占熱搜話題。

這些關(guān)注，直接影響了醫(yī)療行業(yè)二級市場表現(xiàn)。節(jié)后的一周里，一些疫情相關(guān)的上市公司漲幅暴增，經(jīng)濟(jì)效益顯著。

▲2020年2月3-7日，A股醫(yī)藥生物板塊和子行業(yè)漲跌幅情況（來自：光大證券）

其中，

• 醫(yī)療器械總體增速最為突出，達(dá)10.61%；

• 醫(yī)藥商業(yè)作為工業(yè)到醫(yī)院的中間環(huán)節(jié)，在疫情期間獲得了10.26%的不俗增長；

• 醫(yī)藥生物不敵醫(yī)療器械，僅5.98%；

• 化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑作為生產(chǎn)必備的“剛需”產(chǎn)品，總體漲幅在5%-7%；

• 生物制品、中藥、醫(yī)療服務(wù)增長較為遜色，最高4.1%、最低3.92%。

而在亮眼的“成績單”下，這個特殊時期，醫(yī)療行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的內(nèi)部結(jié)構(gòu)正發(fā)生著激烈動蕩！

械企——絕地“逆襲”

醫(yī)療器械各細(xì)分領(lǐng)域受疫情影響呈兩極分化，但相比藥企來說，械企這次的“逆襲”效果似乎更明顯一些，全場最佳，增長10.61%。

因?yàn)殡S疫情同步而來的，是醫(yī)療器械行業(yè)市場的層層擴(kuò)容。

在疫情中，我們看到，大量的醫(yī)療設(shè)備頭部企業(yè)紛紛參與到火神山、雷神山醫(yī)院的建設(shè)，捐獻(xiàn)設(shè)備，加班趕工，見證并參與一線戰(zhàn)役堡壘的“拔地而起”。

• GE醫(yī)療：交付醫(yī)療設(shè)備已逾千臺，其中半數(shù)發(fā)往武漢。其中，數(shù)量最為龐大的是監(jiān)護(hù)儀、便攜式超聲這類隔離病房的床旁剛需設(shè)備；

• 西門子醫(yī)療：血?dú)鉁y定試劑盒、Atellica?設(shè)備及各類實(shí)驗(yàn)室診斷試劑的本地庫存已在近一個月的持續(xù)抗疫中告罄，影像類設(shè)備也在持續(xù)供貨；

• 飛利浦：飛利浦的CT機(jī)是最早到達(dá)雷神山醫(yī)院的一批設(shè)備，部分從美國緊急調(diào)貨的呼吸機(jī)、超聲以及空氣凈化器、濾網(wǎng)等物資也陸續(xù)抵達(dá)；

• 邁瑞：已累計(jì)交付了包括呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、輸注泵和體外診斷等在內(nèi)的1200多臺醫(yī)療設(shè)備。另外，邁瑞表示，由于醫(yī)療設(shè)備訂單翻倍，短期內(nèi)存在供應(yīng)壓力。

• 聯(lián)影：截至目前，聯(lián)影已累計(jì)向武漢、河南捐助1億多元的防疫物資。目前仍在正加足馬力的生產(chǎn)、運(yùn)輸、安裝一線急需的移動DR、CT、智能診斷、遠(yuǎn)程診斷等設(shè)備。

  
  

• 東軟：首批移動CT掃描單元“雷神”下線，已陸續(xù)發(fā)往武漢、廣州、北京等全國各地...

醫(yī)療設(shè)備企業(yè)的迅速行動，為一線抗疫提供了重要的支持。同時，疫情也暴露了出多數(shù)二級及以下醫(yī)院ICU救治能力較弱、隔離院區(qū)不足等短板問題。

據(jù)中華醫(yī)學(xué)會統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)ICU床位/總床位為5%-6%，與發(fā)達(dá)國家達(dá)到15%的數(shù)字相去甚遠(yuǎn)，普及率較低，單間隔離ICU也比較少。

據(jù)悉，全國已有20多個省近60家醫(yī)院正在或準(zhǔn)備建設(shè)單獨(dú)隔離院區(qū)。

疫情過后，ICU將成為各地二級以上醫(yī)院的建設(shè)重點(diǎn)。

與此相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備，如監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、霧化器、制氧機(jī)、移動DR、便攜超聲等大量需求，將加速醫(yī)療設(shè)備的市場擴(kuò)容和基層下沉。

自國家藥品監(jiān)督管理局啟動《醫(yī)療器械應(yīng)急審批程序》以來，新冠病毒檢測試劑盒“蜂擁而出”。

截至目前，已有100余家企業(yè)研發(fā)出新冠病毒的診斷試劑盒。其中，10個產(chǎn)品獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，最快可在15分鐘內(nèi)檢測新冠病毒。

• 1月26日，之江生物、伯杰醫(yī)療、捷諾生物、華大生物的熒光PCR法試劑獲批；

• 1月28日，圣湘生物、達(dá)安基因的熒光PCR法試劑獲批；

• 2月2日，華大生物的聯(lián)合探針錨定聚合測序法試劑獲批；

• 2月22日，廣州萬孚生物、英諾特的膠體金法抗體檢測試劑，以及博奧生物的恒溫擴(kuò)增芯片法核酸檢測試劑獲批。

除此之外，麗珠試劑、諾唯贊、康華生物、上海芯超生物、大弘生物等多家公司宣布，已經(jīng)研發(fā)出了針對新冠病毒POCT（point-of-care testing）快速檢測試劑盒，但目前還未正式獲得產(chǎn)品注冊證。

面對緊急疫情，快速診斷能力是基本要求，便捷、小型化、適合快速診斷的POCT產(chǎn)品很可能成為疫情之后，發(fā)熱門診建設(shè)風(fēng)潮中，屬于IVD領(lǐng)域的下一個爆發(fā)點(diǎn)。

外科類高值耗材是受負(fù)面影響最大的院內(nèi)醫(yī)療器械板塊。

在疫情期間，除非急重癥，需要手術(shù)治療的患者大幅減少了診療和住院。一批子行業(yè)受損明顯，比如骨科類、心內(nèi)科支架和起搏器、以及腔鏡類。

但是這批患者依然存在，大部分手術(shù)還是早晚要進(jìn)行。只是短期沖擊是巨大的，造成成本壓力加大、庫存積壓，大型企業(yè)可用體量化解短期壓力，現(xiàn)金流有限的中小企業(yè)情況更加嚴(yán)峻。

2月18日，骨科和心血管耗材巨頭美敦力首席執(zhí)行官 Omar Ishrak 表示：中國約占美敦力整體業(yè)務(wù)的7％，新型冠狀病毒肆虐導(dǎo)致的醫(yī)療系統(tǒng)側(cè)重點(diǎn)的改變，很可能影響其業(yè)績表現(xiàn)。

疫情中需求爆發(fā)最為明顯的、也是與生活息息相關(guān)的物資，就是包括口罩、額溫槍在內(nèi)的低值耗材，相關(guān)企業(yè)收獲大量訂單，產(chǎn)能飽和，市場甚至出現(xiàn)“一罩難求”的現(xiàn)象。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來，全國超過3000家企業(yè)經(jīng)營范圍新增了口罩、防護(hù)服、測溫儀等業(yè)務(wù)。中石化、富士康、比亞迪、oppo等跨行業(yè)者迅速拿證，紛紛投入生產(chǎn)。

此類低值耗材，由于短時間內(nèi)需求呈十倍以上爆發(fā)，即使后面疫情過去，也會讓大批醫(yī)療機(jī)構(gòu)儲備與采購，因此相關(guān)產(chǎn)品的公司會至少超高景氣近一年左右。

而且由于門檻較低，產(chǎn)能在半年內(nèi)會急劇上升，但需求旺盛誘發(fā)的過度投入，再后面很可能會有一段時間的斷崖期，隨后形成過剩！

藥企——悲喜交加

藥品收入雖然整體小幅增速，但疫情期間，品種結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。

• 疫情相關(guān)藥品（如抗生素藥物）需求大增；

• 非疫情相關(guān)用藥（如腫瘤藥品、慢性藥品）銷量受阻。

由于目前暫時未有相關(guān)藥企發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)，故此，我們用2003年非典時期數(shù)據(jù)作為參考，來判斷醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績變化。

以非典時期數(shù)據(jù)來看，東北制藥的抗生素，以及昆藥集團(tuán)的清熱解毒中藥都是疫情中的“爆品”，02年底至03年5月分別同比+36%、+13%，增長顯著。

而且同時期，醫(yī)藥企業(yè)前20大漲幅均與抗疫藥品有關(guān)，并且主要集中在抗感染類、提高免疫力類、清熱解毒類產(chǎn)品等有限的幾個方面。

▲非典前后，受益藥品漲幅變動情況（來自：光大證券）

▲2002.12.15-2003.04.30，醫(yī)藥前20大漲幅標(biāo)的均與抗疫有關(guān)(?來自：光大證券）

對于這次疫情來說，目前已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的潛在特效藥品或療法，已達(dá)近十種，部分包括：

• 克力芝：治療艾滋病的抗病毒藥物，在6個版本中的《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》均有推薦，目前全球僅有艾伯維生產(chǎn)；

• 瑞德西韋：由吉利德研發(fā)，目前正在武漢10家醫(yī)院進(jìn)行大規(guī)模臨床試驗(yàn)。國內(nèi)藥企博瑞醫(yī)藥已批量生產(chǎn)出瑞德西韋原料藥；

• 法匹拉韋：與瑞德西韋相同靶點(diǎn)機(jī)理的抗病毒藥物，初步臨床顯示對COVID-19療效較明顯、不良反應(yīng)較低。海正藥業(yè)已在國內(nèi)以流感適應(yīng)癥獲批上市；

• 磷酸氯喹：中山大學(xué)第五醫(yī)院前期使用效果表明，使用效果顯著優(yōu)于使用克力芝，即將開展大規(guī)模臨床試驗(yàn)。原研藥企為拜耳，國內(nèi)仿制藥企包括上海醫(yī)藥、精華制藥、眾生藥業(yè)等。

如能經(jīng)過臨床試驗(yàn)的“考驗(yàn)”，大范圍應(yīng)用于臨床，預(yù)計(jì)上述相關(guān)企業(yè)今年?duì)I收將迎來爆發(fā)式增長。

非典時期，與診療無關(guān)、但臨床剛需的藥品，增長雖不敵抗疫藥品，但依舊穩(wěn)健，例如海正藥業(yè)的腫瘤藥品收入在 2003 年仍實(shí)現(xiàn)高增長。

▲非典前后，腫瘤藥物漲幅變動情況（來自：光大證券）

和非典診療無關(guān)的非緊急藥品需求則明顯降低，例如天士力收入增速明顯降速。

▲非典前后，非緊急用藥漲幅變動情況（來自：光大證券）

但由于此次疫情防控隔離措施較為嚴(yán)格，臨床剛需藥品的銷售可能也會受到購買渠道不暢的影響，不及2003年增速，波及相關(guān)藥企的銷量。

對于可能帶來的不利影響，部分藥企已經(jīng)提出：受疫情影響，2020年企業(yè)將不可避免的承壓。

阿斯利康首席財務(wù)官馬克·杜諾耶爾（Marc Dunoyer）接受采訪時表示，“受新型冠狀病毒爆發(fā)的影響，阿斯利康的業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會受到長達(dá)幾個月的不利影響。并且這種不利影響不僅僅發(fā)生在中國地區(qū)，很可能波及全球。”

2019年，阿斯利康中國市場貢獻(xiàn)48.8億美元營收，同比+35%，占到全球業(yè)務(wù)的21%，是阿斯利康的主要增長點(diǎn)。

糖尿病藥品“大戶”諾和諾德則具體提出：不僅僅是中國雇員被要求居家隔離，返工難；并且疫情之下，醫(yī)院的關(guān)注焦點(diǎn)集中在治療新冠肺炎患者身上，對糖尿病等慢性病患者的治療關(guān)注度有所下降。?

另外，默沙東、賽諾菲也表示了同樣的擔(dān)憂。2019年，兩家公司增長主要受疫苗、腫瘤藥物以及免疫炎癥業(yè)務(wù)驅(qū)動。

疫情過后，醫(yī)保承壓

在重大災(zāi)害面前，我們更容易看出自身的短板，這次的新冠疫情，很可能成為深化醫(yī)改的又一個分水嶺。

2月14日，中央全面深改委第十二次會議提出，“完善重大疫情防控體制機(jī)制，健全國家公共衛(wèi)生應(yīng)急管理體系的“15個體系、9種體制、4項(xiàng)制度”。這些都將增加政府向醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投入，或?qū)⒊蔀樯罨t(yī)改的“快進(jìn)鍵”。

以非典為例：2003年非典疫情期間，中國在公共衛(wèi)生等領(lǐng)域的諸多問題暴露，事實(shí)上開啟了我國的醫(yī)改之路。此后，政府支出占衛(wèi)生總費(fèi)用的比重由2003的17%迅速提升到了2011年的30.7%，增加了將近一倍，2018年占比仍高達(dá)28.26%。

▲2003-2014年我國衛(wèi)生總費(fèi)用結(jié)構(gòu)變動（公開資料）

受益于政策支持，醫(yī)療行業(yè)迎來了遠(yuǎn)高于同期GDP的高速增長。從細(xì)分產(chǎn)業(yè)來看，各個子領(lǐng)域均快速增長，一時間百花齊放，醫(yī)療體系隨之得以重塑。

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但是，在另外一個緯度上，又不得不考慮疫情之下，醫(yī)保資金的承壓能力。

1月22日，財政部和國家醫(yī)保局發(fā)布的《關(guān)于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情醫(yī)療保障的緊急通知》指出：

• 新型冠狀病毒感染肺炎診療方案的藥品和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目，可臨時性納入醫(yī)保基金支付范圍；

• 及時調(diào)整有關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)保總額預(yù)算指標(biāo)，對新型冠狀病毒感染的肺炎患者醫(yī)療費(fèi)用單列預(yù)算。

此外，多地還出臺政策要求將國家衛(wèi)健委《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》所覆蓋的藥品和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目，臨時納入醫(yī)保基金支付范圍，原則上全部按醫(yī)保甲類目錄進(jìn)行結(jié)算。

截止2月19日，全國各級醫(yī)保部門已提前撥付專項(xiàng)資金171.79億元。

這些都是疫情帶來的額外支出。

醫(yī)保基金的收入和增速都是有限的，如果上半年開支過大，下半年就可能出臺相應(yīng)的政策進(jìn)行平衡。所以，第二批帶量采購、4+7擴(kuò)圍、2020年重點(diǎn)監(jiān)控等既定醫(yī)保控費(fèi)事項(xiàng)估計(jì)都不會弱化。

以史為鑒，預(yù)計(jì)此次疫情后國家會對衛(wèi)生系統(tǒng)進(jìn)一步投入，但相比2003年，這次將針對薄弱環(huán)節(jié)而非全面的投入，比如暴露出來的基層醫(yī)療水平不足、分級診療的轉(zhuǎn)診機(jī)制不暢、應(yīng)急能力欠缺、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療限制等問題。

在歷史上，人類曾無數(shù)次與疫情交手，雖然付出了一定的代價，但都以人類的勝利而告終。

對整個醫(yī)療行業(yè)來說，亦是如此。戰(zhàn)疫過程必是艱辛的，但現(xiàn)在經(jīng)歷的這些困難與變化，很可能成為整個行業(yè)發(fā)展的催化劑與加速器。

不破不立，我們應(yīng)當(dāng)相信歷史發(fā)展的規(guī)律——我們終將控制住疫情，迎來正常有序、 甚至更加充滿生機(jī)和良性循環(huán)的整體產(chǎn)業(yè)鏈。