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豪擲31億！虧損企業(yè)為何獲巨頭青睞？

日期:2025-03-25

全球眼科護(hù)理領(lǐng)域迎來重磅交易——眼科巨頭愛爾康（Alcon）宣布以4.3億美元（約合 31 億元人民幣）收購(gòu)美國(guó)激光輔助白內(nèi)障手術(shù)公司Lensar Inc.。

此次交易旨在整合 Lensar 的創(chuàng)新激光技術(shù)，進(jìn)一步提升白內(nèi)障手術(shù)的精準(zhǔn)度與效率。作為全球最大的眼科醫(yī)療器械公司，愛爾康通過此次收購(gòu)加速?gòu)膫鹘y(tǒng)設(shè)備向智能化、數(shù)字化解決方案的轉(zhuǎn)型，鞏固其在激光手術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

絕對(duì)巨頭VS行業(yè)新貴

絕對(duì)巨頭：愛爾康

愛爾康成立于 1945 年，總部位于瑞士日內(nèi)瓦，業(yè)務(wù)覆蓋全球 75 個(gè)國(guó)家其核心產(chǎn)品包括 AcrySof 系列人工晶體全球植入量超1億片，白內(nèi)障超聲乳化儀、玻璃體切割機(jī)等高端設(shè)備，占據(jù)全球約30%的市場(chǎng)份額。

2019 年從諾華分拆獨(dú)立后，公司通過戰(zhàn)略并購(gòu)強(qiáng)化技術(shù)壁壘，2023 年全球醫(yī)療設(shè)備品牌價(jià)值排名第 17 位，年?duì)I收超 24 億美元。

行業(yè)新貴：Lensar

Lensar 成立于 2007 年，專注于飛秒激光白內(nèi)障手術(shù)設(shè)備研發(fā)。

其旗艦產(chǎn)品ALLY? 自適應(yīng)白內(nèi)障激光治療系統(tǒng)整合了雙脈沖飛秒激光與 AR 成像技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)術(shù)中晶狀體密度分析、個(gè)性化碎核模式規(guī)劃及角膜切口優(yōu)化，將傳統(tǒng)手術(shù)時(shí)間縮短 30% 以上。

相較于美敦力、愛爾康等競(jìng)品，ALLY系統(tǒng)以小型化設(shè)計(jì)（占地面積僅0.58平方米）、高兼容性和操作便捷性著稱，適配各類手術(shù)室環(huán)境。

該系統(tǒng)于2022年6月獲 FDA 批準(zhǔn)，并在全球頂級(jí)眼科機(jī)構(gòu)應(yīng)用。2024年8月通過歐盟CE認(rèn)證，加速進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，被視為白內(nèi)障手術(shù)智能化的里程碑。

其2024年Q3占據(jù)全球激光輔助白內(nèi)障手術(shù)（LACS）21%份額，美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)率達(dá)45%。

31億是否物超所值？

盡管Lensar目前仍處于虧損階段（2024年Q3營(yíng)收3676萬(wàn)美元，凈虧損1270萬(wàn)美元），但Lensar在全球眼科飛秒激光器市場(chǎng)中仍占據(jù)重要地位，其ALLY系統(tǒng)在美國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)的銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力無(wú)窮。

ALLY 系統(tǒng)作為全球首款集成 AR 與飛秒激光的白內(nèi)障治療平臺(tái)，其 “自適應(yīng)智能” 算法可降低手術(shù)能量消耗，符合精準(zhǔn)醫(yī)療趨勢(shì)。

當(dāng)前，全球白內(nèi)障手術(shù)的年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，然而激光輔助術(shù)式滲透率即使在發(fā)達(dá)國(guó)家也只占30%-40%。但隨著技術(shù)下沉和醫(yī)保覆蓋擴(kuò)大，發(fā)展中國(guó)家手術(shù)率有望快速提升，Lensar 的技術(shù)或推動(dòng)行業(yè)升級(jí)。

隨著市場(chǎng)份額的擴(kuò)大和運(yùn)營(yíng)效率的提升，Lensar的估值有望在未來幾年內(nèi)顯著上升。

對(duì)行業(yè)巨頭Alcon而言，直接收購(gòu)Lensar的成本遠(yuǎn)低于自行研發(fā)等效技術(shù)。

待收購(gòu)順利完成后，愛爾康可將現(xiàn)有超聲乳化系統(tǒng)與 Lensar 激光技術(shù)形成互補(bǔ)，可構(gòu)建 “術(shù)前診斷 - 激光切割 - 超聲乳化 - 人工晶體植入” 全鏈條解決方案，進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)壁壘的同時(shí)，更有效鞏固了愛爾康的龍頭地位。

愛爾康并購(gòu)歷史復(fù)盤

回顧愛爾康近年來的一些并購(gòu)案例，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型收購(gòu)?fù)尚э@著：

2000年收購(gòu)Summit Autonomous：獲得準(zhǔn)分子激光技術(shù)，推動(dòng)屈光手術(shù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)3倍，3年內(nèi)收回投資。
2012年收購(gòu)Endure Medical：整合3D手術(shù)顯微鏡技術(shù)，使顯微手術(shù)設(shè)備市占率從18%提升至35%。
2014 年收購(gòu) WaveTec Vision：獲得術(shù)中像差測(cè)量技術(shù)，優(yōu)化人工晶體植入效果，推動(dòng)多焦點(diǎn)晶體市場(chǎng)增長(zhǎng)。
2016 年與 PowerVision 合作：研發(fā)液基調(diào)節(jié)型人工晶體，填補(bǔ)動(dòng)態(tài)視力矯正空白。
2021年收購(gòu)Ivantis：獲得微創(chuàng)青光眼支架技術(shù)，帶動(dòng)該領(lǐng)域產(chǎn)品年增速達(dá)22%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
2023 年全光塑技術(shù)上市：通過 AI 算法實(shí)現(xiàn)個(gè)性化近視手術(shù)，市占率提升 2 個(gè)百分點(diǎn)。

這些并購(gòu)均通過技術(shù)整合實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線升級(jí)，且未出現(xiàn)重大整合失敗案例，驗(yàn)證了其 “技術(shù)驅(qū)動(dòng) + 臨床需求導(dǎo)向” 的并購(gòu)邏輯。

行業(yè)啟示

對(duì)于全球眼科市場(chǎng)而言，愛爾康對(duì)Lensar的收購(gòu)，不僅是資本層面的聯(lián)姻，更是眼科手術(shù)技術(shù)從“經(jīng)驗(yàn)依賴”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件。隨著老齡化加速和精準(zhǔn)醫(yī)療需求增長(zhǎng)，這場(chǎng)交易或?qū)⒅厮苋蜓劭剖中g(shù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

縱觀醫(yī)療器械的大行業(yè)風(fēng)向，面對(duì)龍頭收購(gòu)，普通企業(yè)可通過專利布局與生態(tài)合作提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，創(chuàng)新企業(yè)則應(yīng)聚焦場(chǎng)景化創(chuàng)新與快速迭代，利用資本杠桿實(shí)現(xiàn)彎道超車。未來5年，具備AI+硬件+數(shù)據(jù)閉環(huán)能力的企業(yè)，將成為巨頭重點(diǎn)收購(gòu)標(biāo)的。

▲文章來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)網(wǎng)

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